郭曉利:我國期貨市場30年改革與發展研究——期貨市場的再認識、再定位、再發展

2020年06月04日14:10    作者:郭曉利  

  文/意見領袖專欄作家 郭曉利(原鄭州商品交易所總經理,大連商品交易所副總經理)

  我國期貨市場需要再認識、再定位、再發展

  2020年,是我國期貨市場誕生30周年。1990年10月12日,鄭州糧食批發市場作為我國首家期貨交易試點市場開業,標志著我國期貨市場建設從1988年開始的籌建正式走向落地運營。我是從1988年開始在日本做期貨的,作為我國從業時間最長的期貨老兵和有幸曾經任職鄭州商品交易所總經理的我,在期貨市場建立30周年的歷史性關鍵節點,回顧創建期貨市場這一難忘的歷史性事件,從我國社會主義市場經濟初級階段的現貨市場特征和期貨市場發展規律角度,分析我國期貨市場建立的特點和走過的30年歷程,研究我國與國際期貨市場從建立到發展的異同,理解中國特色期貨市場發展道路和治理方式,探討我國期貨市場再認識、再定位、再發展問題具有重要意義。

  我國期貨市場是在國家改革開放進程中,從計劃經濟向社會主義市場經濟過渡過程中,為解決市場定價問題,由政府直接推動建立的。在當時實行價格雙軌制的情況下,很多人認為建立期貨市場的條件并不成熟,將試點期貨市場比作“早產兒”。“政府推動”和“早產兒”成為我國期貨市場產生的兩大特點。從歷史和發展角度看,沒有上個世紀80年代的價格改革,就沒有新中國的期貨市場,價格改革是我國期貨市場產生的基礎和必要條件,在市場化條件不很成熟的價格雙軌制情況下,開創者們以非凡的勇氣和智慧建立了期貨市場,沒有他們創造性的努力,新中國不知道要等到什么時候才會有期貨市場,我們必須充分肯定期貨市場創建者們的歷史性貢獻。我國期貨市場的建立是世界經濟發展史和世界期貨史上的一個奇跡。

  在“南巡講話”后,全國掀起大辦期貨交易所的熱潮,一年多時間出現了數十家期貨交易所。市場化的條件不足,法律法規及監管的缺失,各級政府驅動辦交易所的一哄而起,很快就暴露出很多問題,給經濟和社會造成了沖擊和影響。由此社會各界對期貨市場功能作用的客觀認識經歷了一個曲折的過程,起初給予了過高的期待,出現問題后又產生了過多的質疑,盡管市場從來就不是完美的。在這樣的情況下,國家進行了兩次清理整頓,對期貨市場嚴格規范。清理整頓和嚴格規范使得期貨市場保存和發展,是完全必要的,實現了期貨市場的“一個凈化”,但也留下了后遺癥,就是期貨市場“兩個弱化,一個強化”,即弱化了期貨同現貨、同金融的聯系,強化了散戶化市場特征,持續影響著我國期貨市場的發展。

  美國期貨市場是從商會開始的,在現貨交易、中遠期交易基礎上,開展標準化合約的期貨交易,美國早期的期貨市場同樣亂象叢生,風險和市場操縱事件不斷,他們采取了自律管理和國家立法相結合的辦法,在漫長的發展過程中解決了規范和信用問題。市場管理既要講政治,也要講科學,還要講藝術,從而走出“一放就亂,一管就死”的怪圈,避免遇事一刀切的簡單粗暴,把握好政府這只“看得見的手”的行政干預尺度和遵循市場規律這只“看不見的手”之間的平衡,防止過度干預和市場失靈。以1999年《期貨交易管理暫行條例》出臺為標志,期貨市場進入規范發展新階段,在強大的現貨市場基礎和國家政策的支持下,在期貨行業的努力下,實現了近20年的持續快速發展,走出了中國特色期貨市場發展之路,取得了舉世矚目的發展成就,堪稱世界期貨史上的又一個奇跡。

  我們必須清醒認識到,我國尚處在社會主義市場經濟的初級階段,現貨市場還存在著一些體現經濟發展階段性特征的突出問題,因為期貨市場產生的兩個特點、歷經兩次清理整頓的后遺癥和現貨市場所處的經濟發展階段性特征,我國期貨市場與現貨企業的需求之間還存在著諸多矛盾。在我國改革開放再出發的今天,需要我們不忘初心,牢記使命,既要堅定信心,充分肯定發展成績,又要冷靜客觀,直面存在的矛盾和問題。站在新時代新起點,我國期貨市場需要再認識、再定位、再發展。

  期貨市場的再認識,需要我們客觀認識我國建立和發展期貨市場的環境和條件,兩次清理整頓給期貨市場帶來的深刻影響,期貨市場發展的巨大成就和存在的不足,我們既擁有世界最大的交易量,也是世界最大的散戶市場;需要我們客觀認識期貨市場發展規律與功能作用,企業和金融機構參與期貨市場的重要性,建設多層次期貨市場體系的重要性,增強國際定價話語權的重要性;期貨市場的再定位,需要我們適應我國社會主義市場經濟的發展階段,客觀準確定位期貨市場;期貨市場的再發展,需要我們提高站位,整合資源、形成合力,敬畏市場、遵循規律,推動現貨期貨這些問題和矛盾的解決;需要我們從根本上為期貨市場補上現貨市場這一課,補上缺少金融機構參與這一課,增強企業和金融機構在期貨市場參與者結構中的比重和定價中的話語權;需要我們改進市場管理,優化市場結構,發展場外市場和中遠期市場,培育綜合交易服務商,提高市場運行質量;需要我們創新性推進期貨市場存量改革與增量創新,為國家經濟高質量發展和改革開放再出發做出新貢獻,創造我國期貨市場發展的新奇跡。

  我國期貨市場產生的第一個特點,“政府推動”

  1984年10月,黨的十二屆三中全會做出了關于經濟體制改革的決定,明確提出建立合理的價格體系,必須改革過份集中的價格管理體制,逐步縮小國家統一定價的范圍,適當擴大有一定幅度的浮動價格和自由價格的范圍。我國開始實行政府計劃定價和市場自主定價的價格雙軌制,并逐步從計劃定價向市場定價過渡。在這個過程中,曾經出現計劃失控、市場不靈的狀況。

  為此,有識之士都在尋找市場化定價的路徑和方法。1987年,國務院發展研究中心田源先生在訪問紐約商業交易所后,認為可以借鑒國外發展期貨市場的經驗,解決農產品價格波動日益加劇的回避風險需要,由此提出了研究發展中國期貨市場的設想及研究工作計劃。根據國務院領導同志的指示,1988年1月,國務院發展研究中心和國家體改委設立期貨市場研究工作小組(以下簡稱期貨小組),田源先生任組長。1988年3月,七屆全國人大一次會議政府工作報告提出“要積極發展各類批發貿易市場,探索期貨交易”。1989年1月,期貨小組形成《關于結合國情試辦期貨市場的研究報告》,李鵬總理批示“同意試點,但結合中國國情制定方案”。1989年10月,商業部、國務院發展研究中心、國家體改委等部委聯合向國務院上報《關于試辦糧食中央批發市場的報告》,申請在鄭州試辦糧食批發市場。1990年7月,國務院發布[1990]46號文件,批轉商業部等八部門關于試辦鄭州糧食批發市場的報告,同年10月12日,鄭州糧食批發市場作為我國首個期貨交易試點市場開業,標志著我國期貨市場建設邁出了第一步。1992年5月28日,由國家物資部和上海市政府共同籌建的上海金屬交易所開業,1993年11月18日,由大連市政府支持建立的大連商品交易所開業。“政府推動”是我國期貨市場建立的第一個特點。

  我國期貨市場產生的第二個特點,半市場化條件下的“早產兒”

  政府有關部門人士認為當時我國建立期貨市場的條件不成熟,指出期貨市場具有巨大的投機性和風險性,因此,要在期貨市場建設中興利除弊,就必須根據國際慣例,創造以下一些必要的條件:制定全國統一的期貨交易法,建立直屬國務院的、統一的期貨交易監管機構和期貨從業人員的自律性組織,期貨交易必須建立在競爭性的市場價格基礎之上,必須制定充分合理的交易條例、會計準則和結算制度,必須擁有完善的通信系統、高效的報價服務系統、充分的運輸和倉儲系統等,就當時中國的經濟和法律狀況來說,這些條件還很不具備。一個最基本的問題是,要發展期貨市場,必須形成自由的市場價格形成機制,必須以一個較為健全的現貨市場為基礎。在主要農產品和生產資料雙軌價格并存、行政定價還占相當比重的情況下,現貨市場發育遠未成熟。而沒有一個較為健全的現貨市場,是不可能建立起期貨市場的。當然,這幾年價格改革已經取得突破性的進展,但是,在各個方面包括價格形成機制方面,離建立期貨市場所必備的基本條件,還有一定的差距。制定有關法律法規也是建立期貨市場的先決條件,而這方面的工作至今尚屬空白,這就是我國期貨市場“早產兒”論的由來,“早產兒”論直接影響我國期貨市場試點出現問題后政府采取的清理整頓措施,對我國期貨市場的未來影響深遠。

  半市場化的現貨市場和計劃管理是“早產兒”的主要特征

  從美國等西方國家和我國的實踐看,建立期貨市場條件的成熟是相對的。從美國期貨市場的產生看,美國商會在推動現貨市場相關基礎設施建設和組織交易的過程中,逐步推動現貨市場發展成為期貨交易所的實踐表明,建設期貨市場的條件是相對的,是逐步具備的。從我國設立期貨市場的條件看,期貨小組指出在期貨市場產生的初期,只需要一些初級的基本條件,主要包括:相對發展的現貨市場和交易自由、價格放開的期貨貿易,相當數量可供交易的商品,相當數量的期貨交易者,足夠的倉儲運輸能力,必要的金融和會計系統,必要的通訊設備,相應的法律制度,政府和期貨市場內部的有效管理,行政力量對期貨正常交易不予干涉等。從現貨市場及相關基礎設施看,20世紀80年代后期的中國,同400多年前的比利時和英國,同200多年前的日本和100多年前的美國創辦早期的期貨市場時相比,無疑要好得多。從我國發展實踐和改革開放看,很多時候條件是干出來的,從這個意義上說,我國改革開放初期的諸多歷史性事件,都可以說是“早產兒”,我們是摸著石頭過河,鮮有等到大家都認為條件成熟才去做的,這體現了改革者的遠見、勇氣和擔當。

  從美國和我國期貨市場產生的條件比較看,美國期貨市場的產生和我國期貨市場的建立,最大的不同在于市場化程度的差異,美國是完全市場化的,我國是半市場化的,我國的期貨市場是從計劃經濟向社會主義市場經濟過渡的過程中,在主要農產品和生產資料雙軌價格并存、行政定價還占相當比重的情況下,在商品價格、商品流通、商品倉儲與運輸等存在計劃內和計劃外管理的條件下,也就是在沒有完全市場化、存在政府管制的條件下,或是說我們在半市場化的條件下,由政府推動開始了期貨交易的探索。由于對“早產兒”的概念和內涵認識不清,導致對期貨市場的認識出現偏差,當期貨市場試點出現亂象時,便認為我國發展期貨市場時機不成熟,“下猛藥”進行清理整頓,將企業和金融機構驅趕出期貨市場,而不是采取疏導的措施,這些做法的后遺癥持續影響著后來的期貨市場。

  我國期貨市場清理整頓的效果及后遺癥

  20世紀90年代初,改革春風掀起興辦交易所熱潮,在各級政府推動下,一哄而起辦了幾十家交易所,法律法規及監管缺失,半市場化條件下的政企不分,導致出現了一系列問題,引發對期貨市場的兩次清理整頓,期貨交易管理暫行條例的出臺,將清理整頓的成果法規化,期貨市場進入規范發展階段。從期貨市場籌建、到清理整頓、到規范發展,直到今天,對期貨市場作用的認識始終是個繞不開的問題,當初籌建時對期貨市場作用給予了過高的期待,出現了問題又對期貨市場的作用產生了質疑,缺少對期貨市場功能作用和規律性的客觀認識,這個問題至今沒有完全解決好。對期貨市場“早產兒”的認識不清,對期貨市場作用的認識產生搖擺,面對市場出現的問題,發展期貨市場的時機尚不成熟便成為國家后來出臺的相關政策的基調。

  美國期貨市場從商會起步,從現貨、到中遠期、再到期貨市場,經歷了自然發育的過程,期貨市場的作用隨著發育和發展也隨之變化,但早期的期貨市場亂象叢生,操縱市場事件頻發,經過數十年的自律管理和立法監管,在發展中逐步規范了市場,提升了信用。我國采取限制發展的斷然措施治理市場亂象,進行了兩次清理整頓。清理整頓的效果和后遺癥可以概括為“一個凈化、兩個弱化、一個強化”。“一個凈化”,就是一刀切的“鐵腕治理”,凈化了市場,規范了秩序,看住了風險,在沒有使用政府資金的情況下完成了行業的清理整頓,使期貨市場成為“一潭清水”,保留了火種;“兩個弱化”,就是治理亂象的“猛藥”,嚴禁國有企業違規從事期貨交易,嚴禁金融機構參與期貨交易,嚴禁信貸資金、財政資金以任何形式流入期貨市場,從根本上弱化了期貨市場同現貨、同金融的聯系,給期貨市場這個本來就是政府推動的“早產兒”的健康成長和功能作用發揮制造了障礙;“一個強化”,就是原本相對合理的期貨市場參與者結構,在“兩個弱化”的作用下,使得企業和金融機構離場,強化了我國期貨市場以中小散戶為主的市場參與者結構,強化了期貨市場的散戶化,深刻影響了我國期貨市場的運行質量與功能作用。期貨市場發展離不開現貨市場基礎,在現貨市場本身不發達的情況下,“兩個弱化、一個強化”進一步導致期貨市場基礎薄弱,缺少現貨的根;期貨市場作為衍生品市場,銀行等金融機構本是重要的參與者和服務者,這樣的措施切斷了以衍生品為媒介的企業與銀行的聯系,也使銀行等金融機構風險管理意識和能力的形成嚴重滯后于市場的發展,進一步拉大了與國際同行的差距;以中小散戶為主的市場參與者結構,是我國期貨市場成為世界上交易量最大的散戶化市場,嚴重制約和影響期貨市場功能作用的正常發揮。此外,清理整頓形成的過高“防火墻”、過緊“安全閥”,過于嚴格的監管法規和管理制度,加大了期貨市場各環節管理和交易成本,至今影響著期貨市場運行的質量和服務實體經濟的效果。

  我國期貨市場取得的發展成就

  在期貨市場后清理整頓時代,兩個國九條支持期貨市場發展,兩次修改條例,為期貨市場創造了發展空間。在我國期貨市場發展具備強大現貨市場基礎的比較優勢條件下,在政府政策的支持下,在幾代期貨人的努力下,我國期貨市場取得了顯著的發展成就,有時我們期貨人自嘲“給點兒陽光就燦爛”。作為改革開放的產物,我國期貨市場近30年來取得的歷史性突破和跨越式發展,樹立了改革開放的市場化形象,成為全世界同行羨慕的對象,是世界期貨市場發展史上的一個奇跡。

  期貨市場的發展成就主要體現在以下四個方面:一是在市場建設與發展方面,品種系列與衍生工具不斷豐富,上市期貨期權品種70多個,初步形成涵蓋期貨與期權、場內與場外、境內與境外的衍生品市場體系;市場規模穩步增長,已連續10年保持世界第一;市場運行質量逐步提高,投資者結構持續改善,期現結合程度不斷緊密;二是在市場功能作用發揮方面,價格發現與風險管理功能初步得到認可,帶動了現貨市場的標準化、規范化和現代化發展,在服務“三農”與推進供給側結構性改革方面發揮著重要作用;三是在中國特色市場建設方面,探索出一系列符合我國國情和經濟發展階段的期貨市場管理制度,如具有中國特色的期貨市場“五位一體”監管監管體系和安全保障制度,具有代表性的品種上市管理制度,“一戶一碼”制度,保證金管理與監控制度,“三板”強制減倉制度等;四是在履行社會責任方面,期貨交易所作為市場組織者和行業龍頭,通過“千村萬戶”、“千廠萬企”、“產業大會”、“保險+期貨”等多種形式,主動承擔社會責任,適應國情服務“三農”和產業發展,做出積極貢獻。當然,我們也必須清醒認識到,我國期貨市場在市場運行質量和服務實體經濟的效果上同發達國家成熟市場相比還存在較大的差距,這個差距的存在,與我國經濟所處發展階段相關,與我國期貨市場從產生到清理整頓、到規范發展的歷程相關。

  我國現貨市場存在的突出痛點和問題

  目前,我國仍然處在社會主義市場經濟初級階段,大宗商品領域具有這個經濟發展階段的明顯特征,發展不充分不平衡的問題和矛盾十分突出,現貨市場依然存在“五個方面突出問題”,即貨物倉儲安全問題、企業融資難融資貴問題、企業對手方信用風險問題、企業缺少衍生工具問題,以及企業缺少國內國際市場定價話語權問題。我國從計劃經濟向社會主義市場經濟轉型時間還比較短,從1978年到2020年,是改革開放42周年,從1992年確立社會主義市場經濟體制是28年,我國所處經濟發展階段是存在倉儲安全問題、融資難融資貴問題、對手方信用風險問題的主要原因,跳過中遠期階段、場外市場發展滯后以及期貨市場清理整頓的后遺癥、對外開放程度不足等則是缺少衍生工具和企業定價話語權問題的主要原因。

  在市場經濟初級階段的美國,市場秩序同樣混亂,倉儲行業的信用程度也很差,倉儲欺詐事件時有出現,1872年依阿華糧庫的一場大火暴露了十九世紀70年代初伊利諾伊州頒布的倉庫法形同虛設。即便是到了二十世紀60年代,美國倉庫的欺詐行為依然存在,美國現代金融史上最為臭名昭著的金融丑聞之一的16億磅色拉油神秘失蹤案件就發生在1963年,此時距1914年美國國會通過《倉儲法》,已經過去了近50年。我國大宗商品領域存在的這些矛盾和問題長期得不到解決,出現了很多風險事件,如“上海鋼貿事件”,“青島港事件”,給相關產業和金融機構造成了很大的傷害,“一年遭蛇咬,十年怕井繩”,銀行至今很少敢對大宗商品進行貨物抵押貸款,導致大宗商品領域融資難融資貴的問題極其突出,不解決大宗商品的倉儲安全問題,銀行就不能夠放心地把資金貸給企業;不解決融資難融資貴問題,支持實體經濟發展就會成為一句空話;不解決對手方信用風險問題,企業間就不能夠放心交易;不解決衍生工具缺乏的問題,企業就沒有辦法規避經營的風險,解決不了個性化的保值避險的需求。因此,作為大宗商品的生產、消費和貿易大國,這些矛盾和問題不能夠及時解決,嚴重制約我國產業經濟的市場化、國際化發展,嚴重影響我國相關產業和企業提升核心競爭力,嚴重拖累我國企業參與國際競爭和爭奪國際定價話語權。在當前世界經濟和國際貿易格局發生深刻變化的今天,抓緊推動解決這些矛盾和問題,尤為重要和迫切。

  我國期貨市場服務產業企業存在六個方面的突出矛盾

  當前,我國期貨市場供給與現貨企業需求之間存在著“六個方面突出矛盾”,一是,現貨企業經營連續性與套期保值只能選擇期貨市場幾個活躍合約之間的矛盾。我國期貨市場存在特有的1、5、9合約活躍現象,這與我國期貨市場發展歷程和散戶化的市場參與者結構相關。英國的期貨合約設置貼近現貨,形成了日合約、周合約、月合約組成的合約設置體系,做到了天天交易,日日交割。我國借鑒了美國按月設置期貨合約的制度,但美國期貨市場活躍合約是連續的,我國幾家交易所已通過引入做市商制度著手推動解決這個問題;二是,現貨企業對近月合約的套期保值需求與期貨市場期貨合約活躍月份較遠之間的矛盾。我國期貨市場活躍合約較遠,與美國、英國市場差別較大,難以滿足企業套期保值需求。我國期貨市場也曾經是近月合約活躍,為防范臨近交割月或交割月的逼倉棄倉風險而引入臨近交割月梯度管理制度后,活躍合約從近月向遠月轉移,近年來改進臨近交割月梯度管理制度后,活躍合約出現向近月平移的趨勢,但尚需持續改進管理制度;三是,現貨企業廣泛的交割地域需求與期貨市場有限的指定交割倉庫地點之間的矛盾。英國交割倉庫設置特點是數量眾多,遍布世界,貼近終端用戶。美國交割倉庫設置特點是不同品種,不同制度,貼近現貨,持續改進。我國期貨交割倉庫設置特點是相對集中,數量較少,覆蓋不夠廣泛,需要我們解決倉庫間升貼水問題和倉單串換問題,擴大交割倉庫覆蓋,增加交割倉庫數量;四是,現貨企業對期貨市場較低交易交割成本的需求與期貨市場過于嚴格的市場管理和風險控制導致成本較高之間的矛盾。美國期貨市場交易交割制度是寬松的,英國期貨市場企業交易成本是低的,我國期貨市場套期保值管理制度、交易交割管理制度、市場資金使用效率仍需要改進;五是,現貨企業對個性化、非標服務需求與場外市場發展滯后、綜合交易服務商缺位、期貨中介機構不夠強大之間的矛盾。

  我國期貨市場的標準化服務與企業的個性化需求存在差距,場外市場的發展也與企業的需求不匹配,作為提供個性化服務主力軍的綜合交易服務商剛剛起步,此外,我國期貨中介行業發展不夠強大,存在同質化競爭嚴重,盈利能力不足,資本金不強,缺少中堅力量等問題,但發展潛力是巨大的,南華期貨瑞達期貨在A股市場的成功上市就是一個新的起點;六是,現貨企業在國內期貨市場定價權、國內期貨市場在國際市場定價權與我國期貨市場參與者結構、對外開放程度之間的矛盾。我國期貨市場參與者是以中小散戶為主的,近年改善明顯,但仍差距很大。期貨市場的參與者機構、市場流動性、價格有效性與定價權威性是密切相關的,期貨市場參與者結構決定期貨市場的定價權威性,企業市場參與度決定企業在市場上的定價話語權。形成國際定價中心需要兩個條件,即現貨基礎條件和期貨市場條件,我國具有堅實的現貨基礎條件,具備一定的期貨市場條件。我國成為國際定價中心離不開期貨市場對外開放,我國期貨市場對外開放程度低,是導致國際定價話語權缺失的重要原因,需要立足國情和市場狀況,持續推進對外開放。

  這六個方面矛盾的存在,嚴重制約現貨市場健康發展和期貨市場服務實體經濟的功能與作用,這既是從現貨市場的角度對作為風險管理工具的期貨市場的需求,也是期貨市場服務實體經濟的最后一公里,如何打通這最后的一公里,是我們需要面對的重大課題。這些問題不解決,實體企業參與期貨市場就會受到制約,改善參與者結構就會困難,增強企業定價話語權和國際市場定價話語權就會受到影響,企業就難以得到應有的服務,期貨市場服務實體經濟的效果就會打折扣。這些問題的產生和存在成因復雜,有的問題經過各方努力可以解決,有的問題可以部分解決,有的問題是在現有政策和條件下難以解決的。期貨市場要在國家經濟發展中發揮更大作用,就需要不斷完善市場自身建設,更好滿足現貨市場需求,在推動解決現貨企業需求與期貨市場服務的六大矛盾和現貨市場存在的五大問題上有更多作為,更多的創新,更大的擔當,同時也需要相應的配套政策支持。

  我國期貨市場改革與發展對策建議

  期貨市場服務實體企業的六個突出矛盾的成因是復雜的,不是一朝一夕能夠解決的,我們對解決這些問題的難度要有清醒的認識。期貨市場的完善需要按照市場規律循序漸進,難以運動式或是跨越式推動,要花很長的時間,需要足夠的耐心。然而,今天我們面臨的世界經濟發展形勢和格局正在發生深刻的變革,國家在改革開放40周年之際提出改革開放再出發,解決大宗商品領域發展不平衡不充分的問題和期貨市場服務企業的六個方面矛盾也是時不我待。因此,期貨市場需要再認識、再定位、再發展,需要我們推動期貨市場的供給側改革,需要國家從戰略高度進行頂層設計,需要政府的政策支持和市場組織的落地實干有機結合。將期貨市場存量改革和增量創新并舉,建設期貨市場多層次市場體系,在持續提升現有期貨市場服務實體經濟能力的同時,通過增量創新,建立新的改革試驗田,有效推進大宗商品領域突出問題和期貨市場服務實體企業矛盾的解決,是一個可行的選擇。

  存量改革,持續提升市場運行質量,增強服務實體經濟能力,更好發揮服務實體經濟功能作用。對存量市場進行改革,牽一發動全身,必須敬畏市場,持續穩步推進。在改革中應注意以下三個問題,即需要在保持市場平穩運行的前提下,在有效防范系統性、區域性風險的同時,根據市場發展狀況和需求,將改革的力度和市場的承受程度很好地結合,在保持市場發展過程中,有序推進改革;需要改革的路線圖和時間表,明確目標、措施、效果和實現時間,使市場運行質量的改善和服務實體經濟效果的提升體現在具體行動;需要進一步調動期貨交易所作為市場組織者的積極性,我國的交易所作為社會主義國家的市場組織者,不僅肩負推動市場發展和一線監管的重任,同時又主動承擔和履行眾多社會責任,為國家經濟社會發展做貢獻,監管部門應給予交易所更多空間、更大靈活性和更多政策支持,充分發揮交易所作為市場組織者的作用,充分發揮交易所服務實體經濟的專業性和創造性。在存量改革過程中,還需要特別注意保護好我國期貨市場良好的市場流動性,需要在保護好中小散戶積極性的前提下,引進更多的企業和機構投資者,完善結構,改進制度,提升質量,增加企業定價話語權,推進市場對外開放。存量市場改革需要做好以下幾個方面,一是將推出新品種新工具與已上市品種并重,完善市場運行質量和功能效果評價機制;二是改進制度,解決問題,提升市場運行質量;三是全力改善市場結構,擴大企業參與市場的廣度和深度,提升企業定價話語權;四是加快推進對外開放,增強期貨市場國際定價影響力和話語權。

  增量創新,推動我國期貨市場多層次市場體系建設,全方位服務實體經濟。增量市場創新,可以大膽嘗試,做好頂層設計。需要站在國家戰略高度,摒棄部門利益,整合國家優勢資源,通過建設多層次期貨市場體系,建立新市場,樹立新目標,探索新模式,采用新機制,開展新服務,需要避免“穿新鞋,走老路”。雖然我們依然處在社會主義市場經濟初級階段,但我們面臨的現貨市場狀況和市場化程度與30年前相比已經發生了根本性的變化,積累了豐富的期貨市場建設和管理經驗,為增量創新奠定了堅實的基礎。增量市場創新需要注意以下幾個方面,一是樹立新目標,建設多層次市場體系。需要立足現貨,服務現貨,以推動解決我國大宗商品領域發展不充分不平衡問題和期貨市場服務實體經濟與現貨企業需求之間的矛盾,從根本上解決期貨市場補現貨這一課的問題,建設一個適應經濟發展階段和改革開放再出發時代需求的,現貨和中遠期市場、場外市場和期貨市場緊密結合的,多層次期貨市場體系試驗田。二是建立新市場,采用新機制。新市場體現在更加貼近現貨、更加適應市場、更加滿足實體企業需求,新機制體現在管理體制、所有制和市場化機制,整合國家優勢資源,采用混合所有制,既保證公益性的事業,又發揮市場化機制的作用。三是探索新模式,開展新服務。新模式體現在按照現貨市場的規律和需求的制度性安排,新服務體現在扎根現貨推動現貨相關問題和期貨相關矛盾的解決上,體現在企業真正成為市場的主導者上,體現在推進五個方面的融合服務上,即現貨、中遠期、期貨市場的融合,場內市場和場外市場的融合,商品和金融的融合,境內和境外的融合,線上和線下的融合。

  (本文作者介紹:郭曉利,經濟學博士,高級經濟師,瑞達期貨股份有限公司董事、首席顧問。1982年公派日本留學,1988年在東京做期貨,1991年回國。曾任深圳前海聯合交易中心行政總裁,鄭州商品交易所總經理,大連商品交易所副總經理,中國國際期貨公司副總裁,中國國際信托投資公司貿易公司交易員,日本ACE交易株式會社營業主任,曾兼任中國期貨業協會副會長,中國期貨保證金監控中心第一屆董事會董事,全國人大財經委《期貨法》起草小組顧問,2003年獲國家留學回國人員成就獎,大連市第十屆政協委員,著有《期貨期權交易技巧》,《轉軌時期的中國期貨市場》,《企業集團的國際比較》,合譯《企業主義》,《期權:基本概念與交易策略》,《商品期貨交易及其監管歷史》,發表論文數十篇。)

責任編輯:陳修龍

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