王劍:開銀行的三種套路,你是哪一種?

2021年07月05日08:29    作者:王劍  

  文/新浪財經意見領袖專欄作家 王劍

  為了展開后面的討論,我們需要用到銀行ROE杜邦分解方法。

  ROE首先分解為ROA和權益乘數之積:

  ROE=ROA×權益乘數

  權益乘數代表著銀行整體加杠桿的能力,當然這也是一種重要的能力,但我們今天先不討論這個,而是先討論ROA(當然,ROA也并非越高越好。比如通過進一步加杠桿,新加的業務息差小,就會在拉高ROE的同時降低ROA)。

  ROA的進一步分解,方法非常簡單粗暴:把利潤表里面的每一行,除以平均資產。于是得到一張用“相對值”來表示的利潤表,最后一行就是ROA。這一方法可以實現不同銀行之間相互比較ROA高低,并且能夠大致看出ROA的高低是由什么原因導致的。

  我們先給出25家A股上市銀行的ROA分解,并取了2016-2020年的均值(以減少個別年份的特殊影響)。

  為了便于閱讀,我們還會將這張表的數字轉換成名次。排名是內卷的主因,如果不排名,其實大家過得都還不錯,但一排名就內卷了。但是,為了閱讀方便,我們還是只能排個名次。

  名次表便于閱讀。比如銀行F,ROA排名第1。往前面幾列去找原因,就能很快發現,手續費及傭金凈收入排名非常突出,利息凈收入的排名也靠前,達到第6。因此,它的營業收入排名第1。雖然,它的業務及管理費用、資產減值損失都排名靠后,但最后的ROA依然是最高的。

  其他銀行也可按這個方法去觀察。

  以上介紹完了杜邦分解之后,還需要介紹一個關于銀行貸款業務信息不對稱的假設。

  這個假設這么說的:

  存在不同的借款人群體,他們有著不同的貸款違約率,銀行比較容易去區別這些不同群體,辨別出違約率高或低的群體。

  但是,在同一個群體內,銀行很難事前辨別出誰會違約,誰不會違約。要想事前甄別,就需要投入一定的成本,即“信息生產成本”,有些文獻寫成“學習成本”。

  比如,大型優質國企,是違約率低的群體,而抗風險能力弱的中小微企業則是另一個群體,整體風險較高,這個知識大家很容易掌握。但大型優質國企這一群體里面也有少部分會違約,中小微企業群體里面也有很多優質借款人并不會違約,這種個體甄別的工作,就需要銀行投入更大的成本了。注意,這里的成本不但包括為這項工作需要直接花費的錢,還包括需要為此搭建和組織業務團隊,或者配備新的科技手段等,當然,這些最后也會體現到花費的錢上面。

  當然,信息生產成本在報表上很難界定。比如服務零售和小微企業客戶時,服務成本很高,大量的工作表面上并不是去調研客戶信息,而是在給客戶提供各種周到的服務,但服務過程中也積累下來了信息。這些服務成本中的一大部分也可算成信息生產成本。

  所以,如果選擇做安全的客戶群體,尤其是大型客戶,成本不會太高,因為這個群體很容易辨別,不用太多信息生產工作,花錢少些。

  最后,我們就可以提煉總結出開銀行的幾個模式了:

  (1)保守模式:低收益、低費用、低風險

  最典型的就是銀行A。它負債成本很低,因此它只需要選擇最安全的客戶群體去放貸,那么很自然,這些客戶的貸款收益率肯定也是很低的,所以銀行A的資產收益率在行業中排名非常靠后,幾乎墊底。但這家銀行的費用、減值都不高,排名領先。最后,它取得了行業排名靠前的ROA。其他幾家國有大行也是類似。

  當然,保守是一種主動選擇,銀行A是因為負債成本低,所以選擇做最安全的客戶后(這樣做也最省力),依然能有一個不錯的凈息差。因此,為什么還要折騰呢?安全就好。

  但也有銀行G這樣的,負債成本其實并不低,在全行業里面排名靠后,但也做出了資產投放保守的選擇,因此資產收益率比較低。于是,它的凈息差很難看了,排名很靠后。但是,它的費用不高,資產減值也不算很高,最后取得的ROA在行業中排名第8,中等偏上,還算不錯。可見,即使銀行負債成本偏高,也選擇了低資產收益、低費用、低風險的路,最后的ROA并不差。

  (2)進取模式:高收益、高費用、高風險

  但如果有些銀行負債成本高,但又不想像前文銀行G一樣走低風險道路,那么就會選擇做風險更高的群體,博取更高的資產收益。

  比如較為典型的是銀行K,負債付息率是第19名,較為靠后,同時選擇做了風險水平較高的客戶群體,收益率自然較高,其資產收益率達到第2名。這時,它的凈息差排名也會不錯,畢竟資產收益率高,完全抵消了負債高成本的影響。

  但是,我們同樣看到,它的費用、資產減值都會較高。費用較高,除了跟自身模式相關外,很重要的原因是,既然定位于風險偏高的群體,便需要投入更多的信息生產成本,從這個群體里面挑出風險低的個體,給予放貸。因此,成本較高。同時,它的資產減值損失也較高,在表中是最后一名,可見承擔了一些風險。最后,它的ROA在行業中排名靠后。

  因此,對于負債成本高的銀行,只能在資產業務上更加進取,要不然連起碼的凈息差都沒有。但是,進取之后,真正的風控能力跟得上,要不然,高風險抵消了高收益之后,最后的ROA還是不夠突出。

  (3)苦力模式:高收益、高費用、低風險

  銀行K負債成本高,所以不得不做更高資產收益,為此承擔更高風險,似乎是無可奈何的事。但是,也有這樣的銀行:負債成本并不高,本來是有條件做安全的貸款的,但是它風控水平高,能夠從高風險群體中挑出優質客戶,從而獲取較高收益,并且還能控制好風險。這就是銀行P。 

  它的負債成本并不高,排名第9,中等偏上水平,顯著好于其他城商行。但是它的資產收益率也達到了第10,所以是選擇了一些風險相對高一些的客戶群體在做,如果它也選擇最安全的客戶,是達不到這樣的收益率的。但是,它雖然做了這樣的客戶群體,但資產質量卻常年保持在很好水平,比如資產減值損失能排第8。最后,它的ROA排名第5,很出色。

  銀行P是怎么做到的呢?答案就在費用里。它的費用在全行業排第20,離墊底不遠了。因此,它其實是投入了大量的信息生產成本,所以在風險相對偏高的群體中,精準地選出了優質的個體,從而在高收益的同時,實現低風險。

  我很想向基金公司建議,把公告從P銀行獲取授信的上市公司,做一個股票投資組合,應該能表現不錯。

  從一個群體中挑出優質個體,這才是真正的風控能力。對于銀行P來說,它的負債成本其實是可以讓它走保守模式的,但它想賺更多錢,并且有賺更多錢的過硬本領(風控能力),于是選擇了這樣一個辛苦的模式,因為要仔細甄別那么多企業的風險,其實是一件很辛苦的事。所以,這個就是苦力模式,賺的是辛苦錢。

  類似的還有幾家農商行,比如銀行V、X、Y。它們都是負債成本不高,資產收益率很高,但費用也很高。可惜的是,它們的風控能力還沒達到銀行P那種水平,所以資產減值損失也有點高。最后算下來,ROA在行業中等上下,未來隨著風控能力提升,ROA還有提升的空間。

  當然,現在有些新的金融科技得到應用,可能線下跑腿調研借款人的工作少了,但多出來一批996的碼農,用科技手段完成風控,效果也不錯……但這還是苦力模式,只是換了一批苦力。 

  以上保守模式、進取模式、苦力模式是最典型的三種模式。此外,大家可能發現,這名單中還有一種更神奇的模式:躺贏模式。

  (4)躺贏模式:高收益、低費用、低風險

  這簡直是一種神仙般的模式:資產收益率高,費用和資產減值損失都低,完全違背了金融學原理。比如銀行O、Q。但這些銀行負債成本偏高,所以最后的ROA也沒有特別突出,甚至銀行Q的ROA還較靠后。

  大家想想,有什么資產是收益率高、風險低,并且做的過程中還不用特別繁重的信息生產工作(所以費用不高)?

  這模式非常受投資人喜歡,但別的銀行實在沒法復制,我們就不展開了……

  最后總結幾條:

  (1)銀行的核心競爭力,不是選客群的能力,而是在同一客群中選出優質個體的風控能力。

  (2)資產質量是銀行的生命線,低風險才有高ROA。低風險可能來自于保守模式,也可能來自于苦力模式,后者需要很強的風控能力(個體辨別能力),盈利能力也最強。

  (3)如負債成本高,如果不想走保守模式,只能走進取模式,那么考驗的是銀行的風控能力。如果風控效果好,可進化到苦力模式。

  (4)躺贏模式的,需要考慮未來這些資產沒了怎么辦。

  注意,上述分析高度簡化了銀行經營,是選一個點來講故事,但現實中銀行經營還涉及很多其他因素,不可忽略。比如,這一分析主要聚焦于貸款業務,那么像銀行F這樣手續費收入很高的,還得考慮其他因素。

  但這種分析也告訴我們一個道理:不能單純比較不同銀行的成本收入比來評判誰的費用高,或者單純比較不同銀行的資產減值損失,各種指標要結合起來,才能看到全行的經營模式。

  (本文作者介紹:中國人民大學金融學碩士,CFA持牌人,曾供職于浙商證券、光大證券研究所,擔任金融行業分析師,2018年加盟國信證券,任金融業首席分析師。)

責任編輯:張文

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