“超預期”的非農就業,為何未能支撐10Y美債利率?

“超預期”的非農就業,為何未能支撐10Y美債利率?
2021年07月05日 08:40 財經自媒體

安裝新浪財經客戶端第一時間接收最全面的市場資訊→【下載地址

  本文作者:秦泰、王茂宇;來源:申萬宏源宏觀 (ID:SWS-Economics)

  7月2日公布的美6月非農就業新增85萬人(剔除政府部門新增66.2萬人),超出市場預期,但失業率環比上升0.1個百分點至5.9%,勞動參與率持平于61.6%。從兩年復合年化角度來看,6月就業尚不足以稱為爆發式新增,且制造業恢復仍然緩慢。

  補貼退潮推動服務業就業修復加速,但制造業恢復仍然緩慢凸顯長期脆弱性。6月非農新增人數超預期的來源主要是休閑酒店業和政府就業。1)休閑酒店業6月新增就業達34.3萬人,較上月多增3.7萬人,同時平均時薪環比達到1.0%,主要受到美國多數州政府決定不再發放過度的失業補貼的預期影響。但6月休閑酒店業新增就業人數仍低于疫情未顯著緩和的2月(新增41.3萬人),且平均工時幾乎零增長,實際上顯示的是美國服務業修復正在受到印度疫情向全球擴散的擾動,從而我們并不預期下半年美國服務業就業出現爆發式修復;2)政府就業6月新增18.8萬人,其中6月州政府、當地政府新增教育就業達23萬人,這也反映了美國疫情持續解封下國內學校逐步開放的正面影響。

  但制造業、建筑業就業修復仍然緩慢,且6月平均工時環比均出現負增長。1)制造業6月僅新增1.5萬人,較上月少增達2.4萬人,相比服務業修復的轟轟烈烈,制造業仿佛毫無聲息,而這也和6月ISM制造業PMI中再度下滑的就業指數相對應。展望下半年,在補貼“擠出生產效應”退潮之后,發達經濟體制造業產業鏈單薄引發的長期脆弱性將凸顯出來,制造業修復緩慢或是長期性的;2)建筑業6月就業減少7000人,而這更多受到原材料價格大幅飆升、雇工困難的影響。

  6月美失業率回升,而勞動參與率持平,凸顯勞動力供給信心不足。在新增就業人數超預期下,美國6月失業率卻回升0.1個百分點至5.9%,而勞動參與率持平于61.6%,一定程度上顯示出人們參加就業的信心不足。拆分失業人群結構能夠發現,6月重新進入勞動群體者(Reentrants To Labor Force)人數達到14.9萬人,但是,6月主動離職者(Job Leavers)新增人數達到16.4萬人。疫情沖擊的“長期化”和“危機化”正在令越來越多的美國居民對未來就業喪失信心。過度補貼退坡之后情況能否有所改觀則有待進一步觀察。

  “超預期”的非農數據公布后,為何10Y美債利率下滑了?此次非農數據超預期主要在新增就業人數,但是勞動參與率仍然持平,且失業率的回升,或顯示就業數據的改善可持續性不強,加之制造業部門修復緩慢凸顯出結構性的長期脆弱性問題,6月就業數據并不能代表未來美國經濟持續向好的程度。而這也就可以解釋為何在看似“超預期”的6月非農就業數據公布后,10Y美債收益率、以及美元指數均出現小幅下滑的情況。

  展望下半年美國就業恢復的強度,就如我們在《處其實,不居其華——2021年中期宏觀展望》中所指出的,海外疫情影響正在由“短期沖擊模式”轉向“長期危機化模式”,盡管過度的財政補貼將在6-7月逐步停止發放、9月美國全境結束,但服務業修復將持續受到印度等變種毒株導致的全球疫情復雜化的擾動,同時補貼退出后美國制造業的長期脆弱性將更顯著地體現出來,從而美國這一輪經濟復蘇可能持續時間較長,而復蘇強度實際上將遠不如市場樂觀的預期。

  以下為正文

  7月2日公布的美6月非農就業新增85萬人(剔除政府部門新增66.2萬人),超出市場預期,但失業率環比上升0.1個百分點至5.9%,勞動參與率持平于61.6%。從兩年復合年化角度來看,6月就業尚不足以稱為爆發式新增,且制造業恢復仍然緩慢。

  一、補貼退潮推動服務業就業修復加速,但制造業恢復仍然緩慢凸顯長期脆弱性

  6月非農新增人數超預期的來源主要是休閑酒店業和政府就業。1)休閑酒店業6月新增就業34.3萬人,較上月多增3.7萬人,同時平均時薪環比達1.0%,主要受到美國多數州政府決定不再發放過度的失業補貼的預期影響。但是,6月休閑酒店業新增就業人數仍比不上疫情未顯著緩和的2月(新增41.3萬人),且6月休閑酒店業平均工時幾乎零增長,實際上顯示的是美國服務業修復正在受到印度疫情向全球擴散的擾動,從而我們并不預期下半年美國服務業就業出現爆發式修復;2)政府就業6月新增18.8萬人,較上月多增12.1萬人,其中6月州政府、當地政府新增教育就業達23萬人,這也反映了美國疫情持續解封下國內學校逐步開放的正面影響。

  但制造業、建筑業就業修復仍然緩慢,且6月平均工時環比均出現負增長。1)制造業6月僅新增1.5萬人,較上月少增達2.4萬人,相比服務業修復的轟轟烈烈,制造業仿佛毫無聲息,而這也和6月ISM制造業PMI中再度下滑的就業指數相對應。展望下半年,在補貼“擠出生產效應”退潮之后,發達經濟體制造業產業鏈單薄引發的長期脆弱性將凸顯出來,制造業修復緩慢或是長期性的;2)建筑業6月就業減少7000人,而這更多受到原材料價格大幅飆升、雇工困難的影響。

  二、6月美失業率回升,而勞動參與率持平,凸顯勞動力供給信心不足

  在新增就業人數超預期下,美國6月失業率卻回升0.1個百分點至5.9%,而勞動參與率持平于61.6%,一定程度上顯示出人們參加就業的信心不足。

  拆分失業人群結構能夠發現,6月重新進入勞動群體者(Reentrants To Labor Force)人數達到14.9萬人,但是,6月主動離職者(Job Leavers)新增人數達到16.4萬人。疫情沖擊的“長期化”和“危機化”正在令越來越多的美國居民對未來就業喪失信心。過度補貼退坡之后情況能否有所改觀則有待進一步觀察。

  風險提示及免責條款

  市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

海量資訊、精準解讀,盡在新浪財經APP

責任編輯:李園

APP專享直播

1/10

熱門推薦

收起
新浪財經公眾號
新浪財經公眾號

24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻,更多粉絲福利掃描二維碼關注(sinafinance)

7X24小時

  • 07-07 青達環保 688501 --
  • 07-06 中熔電氣 301031 26.78
  • 07-06 華藍集團 301027 11.45
  • 07-06 浩通科技 301026 18.03
  • 07-05 倍輕松 688793 27.4
  • 股市直播

    • 圖文直播間
    • 視頻直播間
    新浪首頁 語音播報 相關新聞 返回頂部
    再战星期天迅雷下载