橡膠半年報:下游消費面臨考驗 三季度關注庫存拐點

橡膠半年報:下游消費面臨考驗 三季度關注庫存拐點
2021年07月05日 17:18 財經自媒體

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  原標題:橡膠半年報:下游消費面臨考驗,三季度關注庫存拐點

  來源: 天風期貨研究所

  2021天然橡膠半年報:下游消費面臨考驗,三季度關注庫存拐點

  報告摘要 

  混合膠進口量同比下降,青島地區庫存持續減少:1)二季度海外主要產膠國尚未完全提量,而上半年海外橡膠消費端已經開始逐步復蘇,且對海外銷區的天然橡膠價格相比中國出現明顯溢價,在這種情況下,海外主產國對中國出口有所減少,其中以混合膠的減少最為明顯;2)而據了解,青島地區保稅區倉庫的出庫率基本正常,入庫率大幅下降,導致庫存在二季度內持續減少;3)國內產區方面,云南割膠工作已基本開始正常進行,海南產區生產基本正常進行,原料價差大幅縮小,短期甚至出現倒掛現象。

  輪胎企業開工率降低,成品庫存較高:1)年初輪胎企業利用降價和通知提價等方法促銷,輪胎廠內成品庫存快速大幅減少,但是我們了解到,輪胎的終端消費并不理想,庫存僅是由廠庫庫存變為社會渠道庫存,與此同時,因為海運費用等問題,外銷市場也略顯疲軟;2)二季度后半段開始,隨著廠庫庫存回到一個正常偏高的水平,成品庫存的壓力開始在輪胎企業的開工率上體現,6月份輪胎企業開工率一直處在近幾年的歷史最低水平。

  后市展望:目前青島地區庫存已經回到了一個相對正常的水平,繼續減少或引起供應端的擔憂;同時,隨著全國氣溫升高,輪胎行業將迎來消費旺季,但隨著新車銷量的下降、新車置換延后了輪胎替換需求等原因,輪胎的終端消費將面臨較大考驗;疊加較高的輪胎成品庫存,輪胎消費能否在三季度向天然橡膠消費傳導仍有待觀察;我們認為三季度可以關注的就是輪胎庫存的變化,與青島地區的天然橡膠庫存的變化,如果這兩個庫存均持續降低,則天然橡膠的供給基本面將有所改善,否則我們認為天然橡膠難改弱勢局面。

  全球生產:

  疫情影響仍未完全消除

  主產國疫情反復,印尼再次失控

  馬來西亞由于嚴格的管控,疫情已經得到一定控制;橡膠生產行業不在管控之中,但是手套行業受到一定影響,對濃乳需求有一定削弱;

  印尼也將進入緊急狀態,目前未出細則,不過印標主要供應歐美市場,如果限制橡膠生產行業,對中國市場的影響預計也是有限的。

  數據來源:WHO天風期貨研究所

  二季度印、馬兩國產量受疫情影響較為明顯

  數據來源:ANRPC天風期貨研究所

  出口量同比增加,但受疫情與海運影響,較2019年仍有差距

  數據來源:ANRPC天風期貨研究所

  泰國膠水價格大幅下跌

  泰國原料產量近期開始提升,疊加中國與馬來西亞等國對濃縮乳膠開始減少,泰國原料膠水價格開始大幅下跌,跌幅逾30%;

  杯膠價格相對堅挺,膠水與杯膠的價差快速縮小;不過泰國的杯膠價格也已經在二季度整體呈現下跌的趨勢。

  數據來源:QINREX天風期貨研究所

  中國供應:

  混合膠進口量同比下降,

  青島地區庫存持續減少

  生產:云南產區開割較晚,尚未提量

  云南產區在一季度時受到白粉病的困擾,導致部分區域開割較晚;

  在三月和五月期間,云南產區降水較多,對天然橡膠割膠作業造成一定影響,目前當地的產量尚未提量,原料膠水收購價格維持在12000元左右,屬于一個較高的價格水平;

  高原料價格壓縮國產全乳膠的利潤,且對割膠積極性存在較強刺激,隨著后期原料產量的提高,我們認為三季度云南的原料價格存在較大的向下空間;

  替代指標入關時間目前還沒有官方消息,市場有傳言預計下達時間為7月下旬;

  數據來源:路透WIND天風期貨研究所

  生產:海南產區原料價差收窄,2021年度國產全乳膠有望提量

  二季度開始,濃乳需求開始出現明顯下滑,下游發泡行業面臨著較大的庫存壓力,手套行業的新增訂單也難言可觀,加上馬來西亞等國的手套工廠收到疫情的影響,對濃乳的需求大幅減少;

  與泰國的膠水類似,海南產區的膠水進濃乳廠價格在二季度也呈現單邊下跌的走勢;

  與此同時,進入四月后,海南地區的原料價差快速縮窄,近期穩定在每噸折干100~300元左右,這樣的價差對二盤商已經失去了遠距離運送的吸引力,加上在橡膠價格不景氣的情況下,干膠相比濃乳在存儲方面存在優勢,所以2021年度國產全乳膠的產量有望提高,倉單問題也就有望得到解決;

  數據來源:隆眾資訊WIND天風期貨研究所

  生產:2021年割膠季累計產量同比增長,較疫情前仍有差距

  2021年3月至6月,中國天然橡膠產量約為23.99萬噸,較2020年同期17.05萬噸同比增長40.7%;

  2021年的開割工作雖然也不是十分順利,但是相比2020年,開割后產量增速較快;

  但是與2019年同期27.63萬噸相比,2021年產量下降13.17%。

  數據來源:QINREXWIND天風期貨研究所

  進口:二季度進口量逐月下滑,上半年混合膠進口量同比下降

  數據來源:海關總署天風期貨研究所

  期貨庫存:2021年國產全乳膠增產的預期增強

  我們修正在二季報中的觀點,從二季度的濃縮乳膠價格與海南產區原料價差看,今年的全乳膠產量提高的預期較強,倉單問題是有希望得到解決的;

  目前,聽聞國產全乳膠產量確有所增加,但尚未體現在RU合約的期貨倉單上,不過RU合約期貨總倉庫與倉單數量已經出現分化的跡象,期貨倉庫總庫存增加,預計三季度將在倉單數量上有所體現。

  數據來源:上海期貨交易所天風期貨研究所

  青島地區庫存:混合膠進口減少,保稅區外庫存大幅降低

  二季度青島地區樣本庫存出現繼續降低,其中保稅區外庫存出現明顯的大幅降低;

  據我們了解,青島地區天然橡膠倉庫的出庫情況與往年相比別無二樣,但是入庫情況相比往年有明顯減少,導致二季度保稅區庫存大幅降低,其中區外庫存減少約30%。

  數據來源:卓創資訊天風期貨研究所

  中國消費:

  輪胎企業開工率降低,成品庫存較高 

  輪胎生產:庫存壓力向上反饋,開工率處于歷史低位

  進入二季度后,山東地區輪胎樣本企業的開工率開始逐漸下滑,五一節后輪胎企業的開工率更是明顯降低,目前正處在歷史同期的最低位置;

  目前,輪胎工廠的成品庫存處在正常偏高的位置,社會庫存處在近兩年的歷史絕對高位,下游消費也并不是十分樂觀,庫存壓力向上傳導形成負反饋,迫使工廠降低開工率。

  數據來源:WIND天風期貨研究所

  輪胎庫存:廠庫庫存正常偏高,社會庫存處于絕對高位

  進入二季度后,輪胎企業的開工率開始出現下滑,輪胎企業的庫存天數增速也開始放緩,可以明顯看出輪胎企業存在控制庫存的意圖;

  二季報中,我們就提到,春節后廠庫庫存的降低更多只是將廠庫庫存轉變為社會庫存,目前看,截止5月,中國輪胎的社會庫存,不論是半鋼胎還是全鋼胎都處于19年以來的絕對高位;

  目前中國新車銷量并沒有去年預計的那么樂觀,而去年大量得新車置換也推遲了部分替換胎的需求,加上海運費與集裝箱問題導致了出口速度緩慢,故輪胎的下游消費仍然不容樂觀,輪胎市場的庫存壓力較大。

  數據來源:WIND天風期貨研究所

  新車市場:乘用車銷量尚可,商用車環保政策開始全面實施

  2021年1~5月,中國乘用車銷量同比大幅提高,與2019年同期的累計銷售量基本持平;

  汽車芯片短缺的問題依舊存在,國內部分車型新車等待時間長,海外部分地區甚至出現了新車、二手車價格倒掛的情況,但對于天然橡膠消費的影響,我們依舊維持二季報里的中性評價;同時根據乘聯會報告,三季度開始將有大量芯片產能釋放;

  2021年7月1日開始,全國范圍內將全面實施重型柴油車國六排放標準,商用車新車市場的政策紅利基本告一段落。

  數據來源:公開新聞整理WIND天風期貨研究所

  運輸行業:換胎需求或受到一定打擊

  2021年上半年,公路客運量一直在低位維持;

  公路貨運量較2020年同比大幅提高,但是較2019年也有所下滑;同時我們了解到,公路貨運以外的貨運量有較大的提高,對公路貨運行業存在擠壓;

  由于公路運輸業的不景氣,今年上半年輪胎市場還普遍迎來漲價,商用車擁有者使用翻新胎的意向有所增強;而去年下半年至今大量購置的新車也使得部分商用車的替換需求向后推延,替換胎需求或受到一定打擊。

  數據來源:WIND天風期貨研究所

  外銷市場:負面影響開始在二季度的出口數據上體現

  數據來源:WIND天風期貨研究所

  后市展望

  下游消費面臨考驗,三季度關注庫存拐點

  七、八兩月,全國范圍內氣溫升高,輪胎行業也將迎來季節性消費旺季,但是如之前所說,二季度輪胎行業從工廠到經銷商都積壓了較高的庫存,而新車市場、運輸市場和出口市場都受到明顯的負面因素影響,所以今年輪胎的“季節性旺季”會受到較大的考驗;

  而青島地區的庫存尚未改變大幅減少的趨勢,我們預計上半年海外消費市場補庫已經接近尾聲,疊加東南亞主產區也將逐漸提量,中國天然橡膠的進口量也將有所增加,青島地區的庫存下降速度也將放緩;

  綜上,我們認為三季度可以關注輪胎成品庫存與青島地區橡膠庫存的走勢,如果輪胎庫存順利下降,消費旺季順利向上游傳導,輪胎企業主動拉高開工率補庫,而青島地區的庫存仍在快速減少,則天然橡膠的基本面就將得到改善。

  數據來源:WIND天風期貨研究所

 

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責任編輯:李鐵民

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