徽商期貨:乙二醇短期成本仍有支撐 下半年供需或顯壓力

徽商期貨:乙二醇短期成本仍有支撐 下半年供需或顯壓力
2021年07月05日 10:53 市場資訊

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  原標題:乙二醇:短期成本仍有支撐,下半年供需或顯壓力 來源:文華財經

  征稿(作者:徽商期貨 劉朦朦)--今年以來,乙二醇期貨價格呈現先上漲、后回調、再震蕩運行的走勢,年后在3月1日觸及年內最高點6280元/噸。下半年,隨著新裝置的陸續投產,三季度將迎來供需面的拐點,市場或逐步向供應過剩過渡,不過市場仍存在一定變數,關注下方成本支撐情況。

  一、成本支撐較強

  對乙二醇來說,由于既有油制乙二醇又有煤制乙二醇,所以原油和煤炭的價格都會對乙二醇的成本產生明顯影響,從而影響乙二醇的價格。2021年1-6月國際油價整體呈現上漲趨勢,預計在美國經濟強復蘇預期下,原油價格可能繼續走高,多機構預測布倫特油價可能上探80-100美元/桶,從基本面數據來看,OPEC的需求預測顯示,第四季度全球石油供應將比需求少220萬桶/日,這給了產油國一些空間來同意增加產量。

  圖1:乙二醇期現價格及基差(元/噸)

  數據來源:徽商期貨研究所

  上半年煤價重心也有了顯著抬升,09合約最高價觸及944.2元/噸,雖目前有所回落,但基本仍處于高位運行的狀態。目前國內煤炭短缺的情況主要受到前期環保政策的影響,7月1日大慶過后大約一周開始,各地停限產的煤礦也會陸續復產,加上各大鐵路加大運力,預計煤炭供應情況會得到緩解,但今年保供措施大概率落實不到位,煤炭生產的情況或始終偏緊。但國家也會從源頭監督煤炭價格上漲情況,煤價在主觀意志的調控下也很難有繼續上漲的空間。

  總體來看,短期乙二醇在成本端仍有較強支撐,同時,也會使市場情緒產生樂觀心態,從而利好乙二醇價格。

  二、下半年供應或有壓力

  據隆眾資訊統計,截止至2021年4月2日,國內乙二醇裝置產能基數為1621.1萬噸,其中煤制乙二醇產能基數為627萬噸,非煤制乙二醇產能基數為994.1萬噸。截止至6月25日,上半年國內非乙烯法(煤制)平均開工率約在50.12%,乙烯法平均開工率約在69%,近期乙烯法開工率保持高位運行,非乙烯法(煤制)開工率有所下降。今年煤炭價格持續上漲,目前已有煤制乙二醇工廠因煤炭緊缺的影響,出現降負以及重啟待定等現象,未來煤制乙二醇裝置存在較大推遲重啟的可能性,煤制負荷后期會出現一定程度的回升,但幅度或有限。

  1-5月份乙二醇累計產量約在451萬噸,隆眾調查數據顯示,鎮海煉化、永城永金1#、利華益等裝置停車,煤制裝置陽煤(深州、平定)、河南(新鄉、安陽、洛陽)永金、湖北化肥長期停車中,6月份國內供應量或先減后增預計在107.2萬噸,較5月增加14.64萬噸,所以2021年上半年國內乙二醇累計產量或約在558萬噸。1-5月乙二醇累計進口量約在351.74萬噸,上半年累計進口量將達四百多萬噸。可見由于國內產能的提高,我國乙二醇進口量有所降低,進口依賴度有明顯下降。

  圖2:乙二醇產量(萬噸)

  數據來源:隆眾資訊

  據了解,從國內供需平衡情況來看,一季度乙二醇實際累庫幅度僅有幾萬噸,6月處于供需相對平衡階段,整體來看上半年預計小幅去庫,7月份之后若煤炭供應能如期回歸,疊加幾套新產能釋放帶來供應增量,乙二醇月度產量或將持續刷新歷史高點。當然煤制負荷大幅回升存在一定難度,實際累庫幅度預計將低于預期。中長期來看, 乙二醇依然處于產能高速擴張期,下半年有不少新裝置等待落地,未來隨著新產能集中釋放,帶來的產量增量較為可觀,未來供大于求的大格局預計不會改變,矛盾或將進一步凸顯。

  圖3:乙二醇月度進口量(噸)

  數據來源:徽商期貨研究所

  港口庫存方面,截止到7月1日,華東主港地區乙二醇港口庫存約62.23萬噸,詳細來看,張家港24.93萬噸,太倉11.5萬噸,寧波8.4萬噸;江陰港11.7萬噸。

  圖4:乙二醇港口庫存(萬噸)

  數據來源:徽商期貨研究所

  二、需求短期或仍有支撐

  2021年聚酯計劃新增產能超500萬噸,其中上半年投產兩百多萬噸。據了解一季度聚酯開啟的新產能涉及四套裝置共計80萬噸,二季度投產力度有所加大,主要單套涉及的產能偏大,整體上半年聚酯實際新增產能 230 萬噸。盡管下半年計劃新增產能并不少,但從年內需求端的實際表現來看,裝置推遲投產仍是大概率事件。

  圖5:乙二醇下游開工率

  數據來源:徽商期貨研究所

  開工率方面,一季度聚酯始終維持著偏高負荷運行,春節期間由于受到提倡就地過年因素影響,季節性檢修力度明顯弱于往年同期,二季度聚酯環節迫于現金流和庫存壓力出現階段性的減產檢修,帶動運行負荷有所下滑,但低點也在九成左右,上半年整體聚酯開工水平仍高于往年同期。目前終端處于傳統消費淡季,需求表現愈發疲軟,對滌絲的消費削弱,后續隨著淡季的深入,聚酯負荷存在一定下調風險。

  聚酯工廠的壓力一方面體現在庫存的攀升,盡管原料漲價預期帶動部分投機需求的增長,但基于當前訂單的疲軟,織造工廠觀望心態較為明顯。另一方面原料端PTA及乙二醇的上漲擠壓聚酯利潤,聚酯環節現金流出現不同程度的萎縮,特別是瓶片、切片、短纖品種現金流表現不佳,后續或存在減產檢修可能從而帶動聚酯負荷出現一定程度上的下滑。但織造環節不斷消耗備貨庫存,據了解目前終端織造綜合原料備貨天數在1-2周左右,處于相對低位。未來7月下旬若有新訂單配合,有望迎來集中補庫時點,當然也需要警惕未來旺季需求的落空,終端訂單難以明顯改善,產業鏈的矛盾隨著時間推移逐步向上傳導。

  圖6:滌綸長絲庫存天數(天)

  數據來源:徽商期貨研究所

  三、總結及建議

  乙二醇目前港口庫存處于低位,截止至28日港口庫存約在61.23萬噸,且現階段累庫壓力不大,價格處于較低位,市場補貨意向增加,基差出現走強,未來基差走勢視累庫節奏而定。對跨期價差來說,目前港口庫存處于相對低位,若供應過剩預期能夠如期兌現,9-1價差或存在下滑空間,但市場不確定性仍存,預計當前價差可操作空間暫時不大。

  后期來看,隨著下半年新裝置的陸續投產,三季度將迎來供需面的拐點,市場或逐步向供應過剩過渡,不過市場仍存在一定變數,包括煤化工的重啟問題、進口增量的幅度以及新裝置的投產進度,同時原料端油價和煤價表現強勢,乙二醇利潤受到壓縮,關注下方成本支撐情況。操作上,乙二醇下半年整體或面臨供需壓力,操作上仍建議反彈布局遠月空單為主,不過現階段利潤萎縮,盤面或仍有支撐,短期在回調過程中不宜追空。

  作者簡介:劉朦朦,中國科學技術大學研究生,多年期貨投資交易經歷,目前主要從事黑色系及尿素產業鏈研究,服務多家現貨龍頭企業,積累了豐富的風險管理經驗,對市場結構和行情節奏有較深的理解。

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責任編輯:李鐵民

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