OPEC+爭執不休 油價能否重回100美元

OPEC+爭執不休 油價能否重回100美元
2021年07月05日 17:09 新浪財經

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  文:卓創資訊研究院 趙渤文

  【導語】7月1日未達成共識的OPEC+會議延長至7月2日召開;7月2日OPEC消息顯示會議將再次延期至7月5日(周一)15:00通過視頻會議的方式召開。雖然會議一再推遲,但就目前情況分析,OPEC+內部減產額度分配或有所調整,但對于未來五個月的產量計劃最終大概率將達成40萬桶/天上下的增產協議;另一方面,油價有望重回100美元/桶,但后繼乏力,難以為繼。

  背景回顧:自2020年以來重新進入市場關注的OPEC+減產協議和會議,延長會議已不再新鮮。在2020年4月份達成本輪“史詩級”減產協議時便因為墨西哥不同意減產,而導致會議延期。受墨西哥強硬態度影響,第一階段的減產額度從1000萬桶/天調整為970萬桶/天,調整的30萬桶即為墨西哥不同意的那一部分產量。

  說回本次減產會議,據消息人士透露,會議之所以無法達成共識,是因為阿聯酋希望調整其減產基準線,從當前的316.8萬桶/天調高至384萬桶/天。分析當前總體形勢來看,對于未來5個月的產量計劃大概率仍會維持此前消息透露的40萬桶/天左右的增產量;但減產協議是否會延長至2022年需要達成進一步共識。

  一、共患難不能同富貴?帶頭大哥犧牲頗多

  在此次會議召開之前,市場對于OPEC+能否在當前高油價之下繼續團結減產頗有質疑。“共患難”易,當油價低位時OPEC+勠力同心控制產量,推動油價上漲至合理區間;而當油價連續突破三年以來高位時,能否在當前時期抵住高油價的誘惑,“同富貴”成為了新的考驗。

  回顧2020年底年初, OPEC+會議中俄羅斯希望增產,而沙特希望維持原減產規模,會議也因此由1月4日延長至1月5日繼續召開。最終,沙特自愿額外減產100萬桶/天,同時允許俄羅斯和哈薩克斯坦每月共計遞增日產量7.5萬桶。正是由于沙特的“犧牲和付出”,推動油價在疫情、國家封鎖和美國國內局勢不穩等重重利空中再沖新高,WTI也趁機突破了相隔11個月的50美元/桶大關。

  沙特作為OPEC老大哥,在2020年至今的減產協議中一直扮演著組織者、領頭羊的角色。本次會議阿聯酋的強烈反對或許令沙特措手不及,但分析認為沙特不會放任不管或采取強硬對策,反而有可能沙特會再次犧牲自身部分利益,來維持減產協議的執行。原因如下

  1.當前原油供需格局并不穩定。全球原油需求仍在恢復性增長,但增長速度十分緩慢且后繼乏力;而供應略顯緊張的原因是產油國刻意為之。原油的需求主要集中在少數原油消費大國,而這幾個國家的需求已經恢復至接近疫情前的水平,印度雖然疫情嚴重,但原油需求已經基本恢復至疫情前的水平。反觀原油供應,當前之所以呈現供需緊平衡,最主要原因在于產油國“勒緊褲腰帶”的減產,換言之,當前的產量低并不是“不能產”,也不是“不愿產”,而是“憋著不產”。當前的供需結構仍不穩定,需求已經增長至瓶頸,供應還十分“有余力”。

  2.阿聯酋態度強硬,勸其統一意見十分困難。從會議兩次延長可以看出,阿聯酋的反對態度十分堅決。作為沙特在海灣地區的堅實盟友,阿聯酋的減產執行情況一向十分良好,偶有執行略差也會及時補足。此次強烈反對,大概率難以說服其放棄訴求。

  3.當前油價足以支撐沙特適度“犧牲”。據測算,沙特原油生產的財政盈虧平衡線約為68美元/桶,當前75美元/桶的高位水平足以支撐沙特做出一定的讓步和“犧牲”。

  二、動力分化導致價差縮小,WTI上漲動力更強

  圖3 2020年至今布倫特與WTI日度收盤價及價差

  布倫特和wti價差4月以來持續縮窄,7月1日收盤后價差更是縮減至1美元/桶以內。價差收窄一方面原因是兩油主力合約時間的錯位;另一方面也反映了不同市場的基本面情況發生了分化。

  WTI之所以上漲動力更強,有以下幾方面原因:

  1.美國需求增長良好,夏季消費高峰給市場更多信心。據美國能源信息署(EIA)數據統計顯示,美國汽油和航空煤油消費增長迅速,雖然美國汽油消費較歷史同期仍有較大差距,但餾分油消費基本恢復至歷史同期水平,同時航空煤油消費量較去年同期高83.3%。

  2.美國原油及成品油庫存低位,去庫進一步帶動原油需求。美國原油商業庫存連續六周下降,4月30日當周至今的9周內,僅有一周庫存上漲,8周下降。汽油當前庫存水平與五年平均水平持平,但餾分油仍然較過去五年平均低5%。

  圖4 2020年至今美國原油商業庫存與煉廠開工率變化

  3.颶風季到來,美國原油的“傳統漲價季”。據美國國家颶風中心消息顯示,目前美墨灣區域的熱帶風暴“艾爾莎(ELSA)”已經在古巴群島登陸,所幸會沿著美國東南沿岸向東北方向運行,并不會對美墨灣沿岸造成影響。

  當然,WTI價格并不會獨自上漲,更難以形成WTI溢價布倫特的情況。但WTI價格的上漲總會帶動原油價格的整體上行。

  三、100美元/油價有機會到達,但難以為繼

  目前,市場的樂觀者對于油價上漲給出了100美元/桶的預期價位。分析認為100美元/桶價格有望達到,但后繼乏力,難以為繼。

  首先,價格能達到100美元/桶的前提是貨幣流動性繼續維持或更多釋放。按照美林時鐘的理論來看,當前全球經濟處于完成復蘇進入過熱時期。在此階段內,受市場中龐大的“貨幣之水”推漲,油價有進一步上漲的空間。

  但長期來看并不會在100美元的高點維持,原因在于全球原油的供需平衡點已經下調。供應當前屬于潛力未釋放的階段;但需求方面有多個機構認為,全球原油需求已經在2019年達峰。供需決定價格,在大的供需平衡背景之下,原油作為商品本身并沒有沖擊高位的條件。

  同時,全球能源轉型加速,各國紛紛布局電力和氫能等新能源。這一點也為原油需求達峰理論提供了支持。

  因此綜合上面原因分析來看,油價有望沖擊100美元/桶高位,但此價格的構成中有大量的“注水”成分。一旦全球貨幣政策收緊,“抽離水分”、回歸商品屬性的原油價格將不具備維持100美元/桶高位的硬實力,將會后繼乏力,轉頭向下。

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責任編輯:李鐵民

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