豆油:短線或再度向上測試缺口壓力平臺

豆油:短線或再度向上測試缺口壓力平臺
2021年07月05日 16:38 市場資訊

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  原標題:豆油:短線或再度向上測試缺口壓力平臺 來源:文華財經

  征稿(作者:安糧期貨 龔悅)--一、油脂成本端

  1、外部需求較為強勁,巴西豆銷售進度處于正常區間

  南美大豆每年主要在10—12月份播種,3—5月份收獲。當前,南美已定產,南美豆的炒作點在于出口等因素。

  6月份巴西大豆出口量可能達到1100萬噸,低于一周前估計的1150萬噸,也低于去年同期的1190萬噸。因外部需求強勁,2020-21年度巴西大豆出口量預計為8570萬噸,同比增加4.9%,目前已出口量6130萬噸。此出口銷售進度處于正常區間。

  2、阿根廷大豆減產,銷售進度落后去年,農戶存惜售情緒

  根據布宜諾斯艾利斯谷物交易所的預測,本年度阿根廷大豆產量為4350萬噸,低于2019/20年的4900萬噸。據阿根廷農業部周三發布的報告顯示,阿根廷農戶已經銷售了2300萬噸大豆,比一周前增加了51.88萬噸。大豆銷售步伐落后上年同期,去年同期的銷售量為2580萬噸。盡管國際價格高企,阿根廷農戶對大豆仍有惜售情緒,將大豆作為抵御比索走軟的硬通貨。

  3、美農雙份重量報告利多

  6月30日,美農業部種植面積報告與季度庫存報告發布。美豆種植面積8755.5萬英畝,略低于3月預估8760萬英畝,遠低于市場預期的8900萬英畝。季度庫存7.67億蒲,低于市場預期的7.87億蒲,低于3月的15.64億蒲,報告利多,美豆大漲6.33%后目前處于窄幅調整。

  4、后市進入關鍵生長期的天氣炒作,預估8、9月的USDA月度報告存在對單產調低的預期

  后市,美豆市場炒作點或轉向7、8月關鍵生長期,主產區天氣對單產、產量的影響。從7月開始至9月,月度間優良率的變化對單產的調整具有一定的正向關系,當然在一些年份關系并不穩定,這其中不免與二者調整的依據有關:優良率的指標來自3600位受訪者基于肉眼觀測帶來的主觀感受,而WASDE對于生長期內單產的調整則是基于天氣模型預測變化而來的。

  7-8月優良率的變化對單產的調整具有一定的正向關系

  8-9月優良率的變化對單產的調整具有一定的正向關系

  美國大豆主產區分布于中西部地區、五大湖流域附近。從目前的天氣預測模型可以直觀的看出,7月高溫情況并未得到明顯緩解, 8月局部地區溫度開始恢復至平均水平附近。而9月的高溫情況又有趨于嚴峻的趨勢。從目前的根區土壤濕度來看,未來進一步擴展及惡化的概率偏大。值得注意的是,由于6月尚未進入美豆的關鍵生長期,從歷屆的發布于7月上旬末的USDA月度報告看,對于單產的調整幅度較小或暫不調整。預估8、9月的USDA月度報告存在對單產調低的預期。但是由于市場存在對單產調低的預期,最終對盤面的影響在于報告發布前的預期值同報告值之間的預期差。

  二、國內基本面

  1、供應:中期或稍有增加

  近期,大豆壓榨利潤處于觸底后的反彈修復階段,后市大豆進口量處于非寬松狀態。隨著現貨壓榨利潤的反彈修復,預估7月豆油國內產量環比6月的160萬噸稍有所增加至169萬噸。

  圖:大豆到港預期

圖:豆油供應或稍有增加圖:豆油供應或稍有增加
圖:壓榨利潤反彈修復中圖:壓榨利潤反彈修復中

  2、需求:短期成交維持低位,警惕花生油對豆油消費的替代“擠占”

  (1)現貨市場成交低位

  端午后伴隨著油脂的回調,下游買家的低位補庫情緒稍有所激發,近期,下游總體成交量處于低位,尚未放量,

  (2)豆油對于菜油的替代消費較前期有所減弱

  當前,豆棕油、菜豆油的價差分別處于1000、1700附近,豆油對于菜油的替代消費較前期有所減弱。且菜油相對于其他油脂來說,在西南等地區存在剛性消費,因此,對于后市豆油的菜油的進一步替代消費空間不再看過大。

  圖:菜豆油價差回歸1700附近

  (3)警惕花生油對豆油消費的替代“擠占”

  近期,花生油價格走勢疲軟,當前,一級花生油與一級豆油(日照)的價差僅在8800附近,價差較6月初的10000與年初的11000,其收窄幅度較大。后市花生油對豆油的消費替代可能存在一定“擠占”空間。

  圖:花生油與豆油價差處于8800的低位

  3、庫存:豆菜油累庫周期或有所持續,棕油被動去庫進程仍在途中

  當前豆油商業庫存102.6萬噸,五年均值135萬噸,仍處于四月下旬開啟的累庫周期(庫存從觸底的75萬噸一路累積至此)。根據供需分析,預期后市季節性累庫仍有所持續。

  菜油庫存自今年年初觸底后開啟主動補庫周期,當前,國產菜籽壓榨利潤維穩,進口菜籽盤面壓榨利潤、現貨壓榨利潤于五月底觸底后開啟反彈修復階段,后市,菜籽進口保持穩定,菜油的直接進口供應充足,且面臨國產菜籽集中上市與壓榨,6、7、8月菜油國內產量激增(具體見后附圖)。預計菜油庫存逐漸來臨至從主動補庫向被動補庫扭轉的拐點,累庫有所持續。

  棕櫚油前期進口利潤窗口未啟,到港偏緊,庫存從3月初的80萬噸持續被動去庫至當前的36萬噸。短期,由于利潤的修復、馬來棕櫚油產量的恢復尚需時日,國內棕櫚油由于進口利潤倒掛持續(-800附近),后市到港仍偏緊疊加需求旺季漸入,被動去庫周期或仍有所持續(具體見后附圖)。疊加季節性因素與今年基本面的特性,國內棕櫚油或于3季度后半階段開啟觸底后的累庫周期。

圖:后市,菜籽進口保持穩定,菜油的直接進口供應充足,且面臨國產菜籽集中上市與壓榨,6、7、8月菜油國內產量激增。預計菜油庫存逐漸來臨至從主動補庫向被動補庫扭轉的拐點,累庫有所持續圖:后市,菜籽進口保持穩定,菜油的直接進口供應充足,且面臨國產菜籽集中上市與壓榨,6、7、8月菜油國內產量激增。預計菜油庫存逐漸來臨至從主動補庫向被動補庫扭轉的拐點,累庫有所持續
圖:后市,菜籽進口保持穩定,菜油的直接進口供應充足,且面臨國產菜籽集中上市與壓榨,6、7、8月菜油國內產量激增。預計菜油庫存逐漸來臨至從主動補庫向被動補庫扭轉的拐點,累庫有所持續圖:后市,菜籽進口保持穩定,菜油的直接進口供應充足,且面臨國產菜籽集中上市與壓榨,6、7、8月菜油國內產量激增。預計菜油庫存逐漸來臨至從主動補庫向被動補庫扭轉的拐點,累庫有所持續
圖:國內棕櫚油由于進口利潤倒掛持續(-800附近),后市到港仍偏緊疊加需求旺季漸入,被動去庫周期或仍有所持續圖:國內棕櫚油由于進口利潤倒掛持續(-800附近),后市到港仍偏緊疊加需求旺季漸入,被動去庫周期或仍有所持續
圖:國內棕櫚油由于進口利潤倒掛持續(-800附近),后市到港仍偏緊圖:國內棕櫚油由于進口利潤倒掛持續(-800附近),后市到港仍偏緊
圖:國內棕櫚油由于進口利潤倒掛持續(-800附近),后市到港仍偏緊疊加需求旺季漸入,被動去庫周期或仍有所持續圖:國內棕櫚油由于進口利潤倒掛持續(-800附近),后市到港仍偏緊疊加需求旺季漸入,被動去庫周期或仍有所持續

  三、市場結構分析

  1、豆油基差有所收斂,仍處于同期中高位

  當前,四級豆油基差(張家港)480元/噸附近,同比往年同期處于高位,同端午節前的均值900元/噸有所收斂,江蘇菜油基差200(較之節前400元/噸有所收斂)。廣東24度棕櫚油基差1150元/噸,同節前相比變化不大。

  2、市場結構處于過渡階段

  三大油脂盡管仍處于近高遠低的BACK結構,但其近遠月價差陡峭程度已較前期大大抹平,以豆油為例, 9月僅升水1月200元/噸左右,1月合約僅升水于5月合約300元/噸左右。當前處于市場結構轉換的過渡階段。

  四、觀點總結與結論

  豆油等油脂板塊自去年5月份開啟牛市行情,今年端午節后的下挫暫時打破了原先的上漲通道。目前豆油09合約處于布林軌道中軌的上沿,短線在缺口平臺8600一線附近或面臨壓力位,短線或再度向上測試缺口壓力平臺,關注在此平臺附近的表現。未有效突破站穩前,暫看震蕩調整。若有效突破站穩(上測—回調-上測突破-回調且支撐住——再度上揚),或再度向上測試8800、前高9200-9300附近。針對前期通脹炒作有所溢價,當前宏觀政策轉入過渡階段,目前尚未形成新的通脹預期的宏觀背景下,以及結合油脂板塊的基本面、市場結構、技術等因素,中短期看,對于有效突破9300前高暫持謹慎保守態度。

  作者簡介:龔悅,碩士研究生學歷,中級經濟師,安糧期貨飼料、油脂油料研究員,榮獲2019年度鄭商所高級分析師稱號。

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責任編輯:李鐵民

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